ayx爱游戏公司8月29日公告2Q23营收11.74亿元、同增21.6%（追溯调整后、下同）ayx爱游戏，归母净利润0.72亿元、同增369%ayx爱游戏，归母净利率6.1%、同比+4.6PCT，业绩表现亮眼主要系医美/女装修复、盈利改善。

　　受益客流恢复、积压需求释放，医美业务收入端增长良好，盈利修复初步兑现。1H23医美营收9.06亿元、同增25.1%，毛利率54.05%（同比+4.7PCT）、主要系轻医美毛利率提升幅度较大（同比+6.8PCT），盈利3598万元、销售净利率3.97%（同比+4.49PCT）。拟定增新建5家米兰柏羽医院，完成武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权收购，医美生态布局提速。

　　分新老机构看，老机构/次新机构/新设机构营收5.81/2.94/0.32亿元，分别同比+37.6%/+2.9%/+89.6%，其中老机构净利率修复至10%ayx爱游戏、同比+5PCT，次新机构扭亏为盈、净利率2.82%（去年同期-6.2%）。具体到单个机构，1H23四川米兰柏羽（老店）净利率修复至12%+（21/22年分别为13%+/9%+），深圳米兰柏羽升级完成后快速扩张ayx爱游戏、H1收入3163万元（同增111%）、亏损3040万元，昆明韩辰H1净利润1234万元、净利率升至10.9%（22年为7.6%）。截至2Q23末，拥有31家医美机构（米兰柏羽4家/晶肤24家/高一生2家/韩辰1家）、Q2新开1家晶肤。

　　线上亮眼拉动女装增长，婴童延续稳健表现。1H23女装/婴童营收9.1/4.7亿元、同比+21.7%/+15.8%。女装销售净利率提升至8.4%，持续发力线%。

　　看好全年盈利修复逻辑持续兑现，上调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.75/3.48/4.16亿元，对应23-25年PE分别为35/28/23倍ayx爱游戏，维持“买入”评级。