ayx爱游戏近日，朗姿股份（002612.SZ）发布公告称，旗下公司北京朗姿医管分别与博辰八号、卓淑英、平潭卓氏签署《股权转让协议》拟以现金方式，作价 3.24 亿元收购武汉五洲 90％的股权、武汉韩辰 70％的股权ayx爱游戏。

　　值得注意的是，标的公司实际控制人为申东日、申今花兄妹，其也是朗姿股份实际控制人。且截至今年一季度末，两家美容医院的净资产均为负数，但本次交易的溢价率分别高达 496.65%、364.84%。

　　正常来说，朗姿股份收购两家负资产的医美公司，意在加强医美业务并不足为奇。但相关实控人和非正常的估值合理性就有些说不过去了，随后朗姿股份就收到了深交所下发的关注函，目前也有待向深交所给出进一步回复。

　　据公告，武汉五洲专业从事医疗美容服务，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发、口腔牙科。武汉韩辰同样从事于医疗美容服务，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容。

　　按照朗姿股份的说法，此次收购有利于旗下业务发展。但《每日财报》关注到，这两家标的公司的基本面并太好看。

　　2022 年ayx爱游戏，武汉五洲的营业收入为 1.81 亿元，净利润为 355.74 万元；截至 2023 年一季度，该公司净资产为 -7081.23 万元，已属资不抵债；武汉韩辰的情况与之类似，2022 年营业收入为 7802.55 万元，净利润为 374.81 万元；截至 2023 年一季度ayx爱游戏，该公司净资产为 -4116.53 万元。

　　而对于本次交易的估值，评估基准日为 2023 年 3 月 31 日，武汉五洲股东全部权益账面值为 -7081.25 万元，评估值为 28088 万元，评估增值 35169.25 万元，增值率 496.65%ayx爱游戏。武汉韩辰股东全部权益账面值为 -3822.33 万元，评估值为 10123 万元，评估增值 13945.33 万元，增值率 364.84%。

　　值得注意的是，基于高溢价收购，双方设立的业绩承诺为，两标的未来三年合计盈利不低于 9334 万元。如果以此为基数计算，需要 10 年才能回本。

　　而对于本次交易定性，则是一次关联交易，因为双方实际控制人均为申东日、申今花。据业内人士推算，此次转手交易，申东日兄妹或受益超 4000 万元。

　　可另一边尴尬的是，对朗姿股份而言，以逾 3 亿元现金收购这两家公司也不是一件轻而易举的事。一季报显示，朗姿股份账面货币资金为 4.82 亿元、短期借款为 9.72 亿元、流动负债合计为 24.52 亿元，财务压力不言而喻。

　　1999 年成立以来，朗姿股份致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2014 年起，朗姿股份开启了多元布局之路。

　　首先，通过产业链的延伸，进军绿色婴童产业；其次，2016 年通过收购控股 米兰柏羽 晶肤医美 两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。

　　2022 年，服装（女装和婴童服装）仍是营收规模最大的业务，其女装品牌有朗姿、悦朗姿、莱茵福莱尔、俪雅、子苞米、LANCY FROM25、莫佐；婴童服装品牌有阿卡邦、Dearbaby、爱多娃、帝莎因思亲。

　　体量虽大，经营状况却不容乐观。2022 年ayx爱游戏，朗姿股份女装、医美、婴童板块的收入分别为 15.3 亿元、14.1 亿元及 8.8 亿元，其占总收入比重分别为 39.6%、36.3% 及 22.6%。

　　其中，女装是唯一收入下滑的板块。《每日财报》关注到，朗姿股份对公司净利润影响达 10% 以上的服装类子公司中，多家核心服装公司处于亏损状态，例如北京朗姿服饰有限公司、北京莱茵服装有限公司分别亏损 3797.32 万元、1592.17 万元。

　　而且，公司还要面临库存问题。2022 年末朗姿股份存货账面价值为 12.11 亿元，同比增 16.28%，其中女装存货同比增 17.11%。

　　要知道，产品积压不仅占用了公司的运营资金，同时也增加了公司的管理成本和获利成本，拉长产品的周转周期，从而降低公司的整体利润。

　　回到此次收购，朗姿股份释放出了更加聚焦医美业务的意思，那么目前，其医美板块的表现如何呢？

　　2022 年，朗姿医美业务实现收入 14.06 亿元，净利率 0.15%，净利润约为 211 万元。不过《每日财报》发现，公司医美净利润主要来自于昆明韩辰的 外力 。

　　2022 年，朗姿通过旗下子公司股权投资获得昆明韩辰医疗美容医院 ( 简称 昆明韩辰 ) 75% 股权，公司将昆明韩辰 2021 年 1 月至 2022 年末的经营成果和现金流量纳入合并财务报表。由于昆明韩辰并表，其 2022 年实现归母净利润 1110.39 万元，占朗姿归母净利润的 69.07%。如此算来，朗姿 2022 年近七成净利润，都是由新收购公司并表而得来。

　　中信证券在研报中指出，医美终端难以标准化复制、优质医生稀缺，医生培育周期长以及高昂获客，人工成本的影响，压制了医美终端的盈利能力。

　　事实确实如此，朗姿股份医美业务的毛利率呈波动下降趋势，已经从 2018 年的 59.9% 降至 2021 年的 49.54%。2022 年，运营时间在三年以下的次新机构与新设机构均持续亏损，销售净利率分别为 -8.59% 和 -377.69%，而老机构的销售净利率也下滑至 4.99%。

　　src=回溯起来，从 女人衣 到 女人脸 ，朗姿股份可谓是一家不折不扣 专赚女人钱 的公司。但其老本行女装业务已经过了躺赚期，医美板块也尚不成熟，接下来重心或是如何在减小合规风险、持续获客中寻找一个平衡。否则，一个稍不留神， 多元化 难以达成。而从本次收购情况看，公司的高层明显更侧重赚眼前的 快钱 。